數(shù)據(jù)要點9月汽車產(chǎn)、銷166.1、161.7萬輛,同比3.7%、-1.8%,環(huán)比10.6%、8.2%;其中,乘用車銷131.6萬輛,同比-0.3%、環(huán)比7.9%;商用車銷30.2萬輛,同比-7.6%、環(huán)比9.2%。
銷量綜評:乘用車需求反彈后趨穩(wěn),商用車環(huán)比正常狹義乘用車9月批售同比(1.6%)低于我們預期值(5%),主要原因是日系丟失的訂單短期內(nèi)未能完全轉(zhuǎn)為其他車系銷售。剔除釣魚島事件影響,行業(yè)銷售在7、8月反彈后9月趨于平穩(wěn)。
在目前經(jīng)濟形勢下很難預期終端需求持續(xù)、大幅上升,但我們依然強調(diào),乘用車目前的銷售狀況體現(xiàn)了需求韌性,且隨近2-3個月的需求釋放和日系車廠開始減產(chǎn),行業(yè)庫存已無明顯壓力,有利于短期批售銷量、價格走勢。
考慮日系車訂單推遲轉(zhuǎn)化及庫存動態(tài),預計10月狹義乘用車批售增速將回升到接近10%水平。
除大中客車銷售受到11米以上全承載政策及校車需求釋放擾動、9月銷售異常偏低,卡車及輕客銷售環(huán)比符合季節(jié)性。
釣魚島事件:日系車購買意愿降低很可能長期化由于此次釣魚島爭端借助互聯(lián)網(wǎng)廣泛擴散、深切影響國內(nèi)民意,且日系汽車產(chǎn)品本身已不具備領先性,我們判斷日系車購買意愿下降很可能長期化,與其直接競爭、且新品較多的合資品牌將受益較大。
投資建議:從信心轉(zhuǎn)向耐心,結(jié)構(gòu)性機會仍未充分反映我們8月下旬連續(xù)強調(diào)避免過度悲觀、建議增加少數(shù)優(yōu)質(zhì)乘用車股配置,經(jīng)歷9月份以來的上漲,我們繼續(xù)堅定看好相關股票的相對、絕對收益機會,因需求體現(xiàn)韌性、產(chǎn)能利用率下降在合理范圍且進入后半段、估值與國際接軌、資產(chǎn)質(zhì)量無虞等理由依然成立。
與8月底強調(diào)避免過度悲觀/增強信心比較,我們在目前時點上建議投資者增強耐心,在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟走勢仍不明朗的形勢下對需求改善的幅度/持續(xù)性、在新產(chǎn)能仍在較快釋放的情況下對短期價格/盈利能力見底都應更有耐心。
個股堅持“競爭力趨勢+低估值”,繼續(xù)首選推薦長安汽車,重點推薦中期競爭環(huán)境因日系車事件明顯改善、估值為A股非銀行類上市公司最低的上汽、華域。
